供应宽松铜价中长期仍处跌势

进入2月份以来，国内外铜价走势出现一定分歧，伦铜维持振荡偏强走势，而沪铜则有所下滑，主要原因在于中国融资铜需求保持旺盛，LME铜库存持续向国内转移，国内铜供应压力增加，而下游消费在经济结构转型过程中不会有显著好转，预计未来铜价重心仍将下移。

美联储缩减购债稳步进行

近期出炉的美国经济数据低于市场预期，包括2月份纽约地区的制造业指数由1月份的12.5点大幅下降至4.5点，同时1月新屋开工季调后下滑16%至88万户，远低于市场预期的95万户，这使得美元指数阶段性走弱，从而为基本金属价格提供一定的支撑。不过，美联储多数官员认为天气因素影响较大，美国经济复苏基础比较牢固，美联储退出QE的步伐不会受阻。

本月的美联储会议纪要显示，多数官员希望维持每月缩减100亿美元购债规模，由此预计，若美国经济后期未有进一步恶化，则美联储有望于四季度完全退出购债计划。此外，美联储还计划针对其在未来一段时间维持低利率的承诺做出调整，2015年下半年或开始加息，这意味着美联储终结量化宽松政策的态度逐步明显，对于由金融属性推高的铜价将产生较强的压制作用。

供应过剩格局或将加剧

2012年下半年以来，铜精矿从供给短缺转为供需平衡甚至阶段性过剩。随着2014—2015年矿山逐渐建成投产，还将有超过400万吨新增铜矿产能，将对全球铜精矿供给造成很大地冲击，2014年TC/RC长单达到92—99美元/吨的高位，也刺激了铜冶炼商扩大生产规模，据统计，2013—2015年列入计划的新增产能已达193万吨，其中以铜精矿为原料的达155万吨，可见，未来铜市供应增长的压力将进一步加剧。2013年由于中国表观铜需求优于预期，铜市过剩的程度较轻，但2014年在国内经济结构转型过程中，铜需求不会有超预期的表现。最新出炉的2月汇丰PMI初值降至7个月来的新低48.3，也验证了国内工业增速放缓的迹象，开局不利的形势也将影响到国内铜消费预期。

沪伦铜比价走势分析

预计2014年人民币仍将有一定的升值空间，而内外利差将维持较高水平，这都决定了2014年沪伦铜比价重心将继续下移。从供求关系看，近期LME铜库存持续快速下滑，截至2月20日，LME铜库存已降至289600吨的新低，而国内交易所以及保税区铜库存均出现上升，市场外强内弱，沪伦铜比价持续走低。不过，从较长周期来看，在全球铜市供应持续增长的背景下，铜市将重归供应宽松局面，占据全球铜消费40%的中国市场仍将主导市场供求关系，在2014年每轮季节性消费旺季来临之际，国内都会依靠进口弥补国内精炼铜的不足，沪铜将表现出一定的抗跌性，从而有利于沪伦铜比价的阶段性反弹。

综合来看，美联储年内加速缩减QE的预期未变，同时国内经济结构转型过程中铜消费增速预期不会乐观，故铜价中长期仍将走弱。短期内铜价外强内弱格局或持续，受LME铜库存下降以及弱势美元推动的反弹动能将逐步衰竭，伦铜7300一线构成阻力，投资者可择机空单入场。