财新PMI环比好转利好有限，铜价整体依然偏弱

中期逻辑：10月份，全球三大交易所库存，LME库存下降56025吨，COMEX库存增加12863吨，SHFE库存增加27606吨，全球库存10月份净减少1.5万吨，全球库存实质下降不多。全球范围来看，虽然部分铜精矿企业减产，但是减产幅度不足以抵消其余企业增量，全球铜供应仍然看增长。并且主要是秘鲁铜供应导入市场形成较大的供应压力。

宏观面：全球铜需求无明显的好转预期，甚至可能更弱，无额外的需求市场来接受新增供应。华泰铜研究小组核算的需求数据显示，2015年9月份，中国精炼铜需求同比下滑8.45%，但环比有一定的好转，主要体现季节需求；不过，中国大规模铜低压电缆建设周期已经结束，后续投资主要集中在特高压和清洁能源领域；而其余领域也遭遇增长困难，铜需求短期内难看到起色。

日内走势：沪期铜主力合约1601日内收盘在38500元/吨，最低价格38320元/吨，最高价格38590元/吨。夜盘收报38460元/吨，较昨日结算价下跌40元/吨。同期，伦铜上涨0.14%，收报5120美元/吨。2日日内以及夜盘，沪铜整体上偏弱震荡，消息面上整体较为平静，而最新中国10月财新制造业采购经理人指数自47.2回升至48.3，但是由于依然处于萎缩阶段，对铜价格的影响较为有限；中期来看，秘鲁铜产量切入供应是铜价弱势的主要原因，此外，加上此前媒体报道称中国正寻求取消废铜进口年度许可需求；我们对铜价格依然保持看空的观点。

另外，整体上，我们对铜价的中期看法未变，即：铜的需求低迷（经济政策力度加大，因此接下来需要观察需求变动状态），而供应增加受限，铜价仍然以震荡为主。