铜价随原油大幅反弹但不改弱势

周一原油价格强劲反弹，自低点回升了6美元，创下两年最大单日涨幅，修正过去几日的连续暴跌，受此影响，昨日贵金属、基金属亦跟随大涨，而股市及美元走势相对平静。我们认为昨日的剧烈震荡主要来自原油带动的情绪反应，市场原先的轨迹并不改变。昨日公布的经济数据显示中国11月经济放缓的势头加剧，官方制造业ＰＭＩ降至50.3，较上月回落0.5个百分点，汇丰制造业ＰＭＩ降至50，较上月回落0.4个百分点，新订单和出口都连续两月下滑。欧元区11月制造业ＰＭＩ指数下为50.1，较上月低0.5个百分点，新订单指数降至近一年新低，而龙头德国降至49.5，低于荣枯线水平，法国、意大利亦走低，反映欧洲经济放缓压力十分巨大。美国11月ＩＳＭ制造业指数为58.7，处于极高水平，其经济增长势头非常强劲。受疲弱经济数据的 影响，市场越发认为欧央行临近启动新的购债计划，欧元下跌势头并没有结束。近日虽然油价带动商品剧烈波动，但美元升值及美国以外主要经济体放缓的趋势仍在加强，原有的运行逻辑也并不改变，我们认为商品仍存在利空压力较集中的阶段。

基金属昨日随原油大幅反弹，伦铜回升至6450美元，库存小幅增加，我们认为这暗示库存转为增长的趋势。近日的剧烈波动短线受到油价下跌的利空情绪集中释放影响，但铜价下跌的基本逻辑不变。临近年末，企业资金紧张、消费步入淡季，宏观环境利空，都不利于铜价维持稳定，而技术上看铜价结束两个月的窄幅波动，这一线转为压力，需要继续下行寻找支撑。从昨日市场表现看，沪铜持仓增至90万手，这是阶段性高位，通常这样的巨量暗示价格接近底部区域，且现货对主力合约升水扩大至1300元，也支持铜价反弹。但当前消费正逐步进入淡季，并不支持价格立即上涨，因此我们维持反弹重新抛空的建议，而44000下方的巨量增仓亦暗示下跌空间不大，正在接近底部支撑。今日45500-44500，空头逢高入场。