多因素共振年底有望迎来涨势

今年7月以来，沪锌结束了从3月以来的单边上涨行情，进入了震荡调整，以文华沪锌指数为例，7月时最高17455，9月中旬时一度跌破16000整数关，但价格大多数时间在16000-17000波动。目前逐步进入了年底阶段，我们判断沪锌在多因素共振下，年底至明年年初，有望再度向上突破。

【国内宽松延续】

11月21日，央行结束了之前的定向宽松政策，启动了降息，这是继2012年7月以来的首次。我们判断国内进入了降息周期，年底或者明年仍将有1-2次降息甚至降准，当前中国经济运行总体稳定，但下行压力较大，企业经营比较困难。特别是融资难、融资贵问题突出，降息有利于货币信贷的投放，利于经济回稳复苏。结合9月和10月央行通过MLF投放了流动性，我们判断年底至明年年初，国内货币宽松将有望延续，在这样的背景下，工业品价格有望出现止跌企稳的走势，锌也不例外。

【美元短期面临强阻力】

从今年5月以来，美元指数逐步走出强势特征，特别是9月之后，出现了加速上涨的现象，这抑制了美元计价的国际大宗商品价格。但我们判断，美元指数中期面临2010年6月88.70和2009年3月89.3的强阻力，而近期美国恶劣天气再次出现，去年同期，由于美国恶劣天气致使就业数据大幅滑坡，经济复苏势头受阻。虽然我们判断美国退出QE，中长期利多美元，但年底或者明年年初加息的可能性不大，美元短期上涨的空间可能受阻。

【基建上马和房地产复苏】

下半年，基建和铁路项目有所加速，近期发改委批覆长春至白城铁路扩能改造工程等四条铁路项目的可行性研究报告，总投资662.4亿元人民币，这是10月以来发改委第六批集中批复铁路投
资项目。

而房地产市场也由于各地政策逐步松绑，也出现了一些积极信号。比如10月份国房景气指数94.76，环比小幅反弹，结束了今年以来的连续下降。而在房屋竣工面积和施工面积的累计同比数据上，出现了回升，而房屋销售面积和销售额出现了跌幅收窄。我们判断，基建项目集中上马和房地产复苏，利于基本金属的消费，而锌作为其中重要一员，也将从中受益。

【锌基本面面进一步改善】

上游锌矿：

从去年以来，全球诸多锌矿面临减产，如哈萨克斯坦的Kazzinc铅锌矿、加拿大的Brunswick和Perseverance铅锌矿因矿山老化而导致产量下滑。明年全球第三大锌矿产能达50万吨德澳大利亚世纪锌矿面临关闭，而产能17.5万吨爱尔兰Lisheen锌也因资源衰竭面临停产，锌矿紧张局面将导致全球锌面临紧张局面。根据ILZSG(国际铅锌研究小组）的报告显示，1-9月，全球锌短缺30.9万吨，短缺量继续扩大。

国内供需：

从今年5月以来，国内锌矿进口出现小幅恢复，在国内锌矿产量保持稳定的背景下，国内精锌产量同步出现了增加，10月产量达到51.77万吨，创历史新高。

但产量提高的同时，需求端更加旺盛。以锌主要用途镀锌板为例，国内50%的锌用途于镀锌板，而中国镀锌板产量占全球40%，9月产量达到449.02万吨，10月仅小幅回落，从6月以来，产量同比增速保持在两位数增长。而出口方面，在美国房地产和汽车工业复苏的拉动下，国内9月镀锌板出口759196吨，创记录高位。

【总结】

综合以上分析，我们判断锌价在年底或明年年初向上突破的概率正在逐步增大，技术面上，LME锌短期阻力为2320-2350美元，而沪锌在17000-17200元一带，一旦向上突破，LME锌将上看2500美元，沪锌上看18000-18500一线。从具体操作而言，可继续保持回调做多思路。