铜价难有根本好转，短期反弹空间有限

中期逻辑：截至上周，上期所期货库存减少4100余吨，现货库存增加1.1万余吨，库存净增加6900吨；10月份以来上期所铜库存增加近3万吨；另外，因9月中国精炼铜进口环比大增，使得前几个月中国铜总供应同比仅仅缩减1.5%，供应缩减幅度不及需求降低幅度。此外，当周LME库存下降1.5万吨，10月以来，LME库存累计下降4.6万吨；COMEX铜库存10月增加近1万吨，整体上全球铜库存未发生实质下降。此外，智利再度下调2015年铜产量预期，不过秘鲁2016年产量预期上调至280万吨，整体使得2016年铜供应预估仍然增加。

宏观面：当周，华泰铜研究小组核算的需求数据显示，2015年9月份，中国精炼铜需求同比下滑8.45%，但环比有一定的好转，主要体现季节需求；不过，因供应缩减幅度较小，使得前几个月中国精炼铜过剩幅度较上月增加；另外，当周，中国央行进行降准降息，但是对铜价刺激有限；从国家电网的跟踪情况，铜需求很难有大的回升。

日内走势：沪期铜主力合约1512日内收盘在39310元/吨，最低价格38800元/吨，最高价格39410元/吨。夜盘收报39190元/吨，较昨日结算价上涨100元/吨。同期，伦铜上涨0.38%，收报5207.5美元/吨。27日日内以及夜盘，沪铜整体小幅反弹，但是力量较弱，依然未脱离区间震荡；消息面上，金川和托克共同出资在广西建造港口，以减少铜精矿进口成本，以使得目前40万吨/年的产能得到充分利用。我们的观点继续维持，铜价难有根本好转，短期可能有少许反弹，但预期不高，后市依然看空。

另外，整体上，我们对铜价的中期看法未变，即：铜的需求低迷（经济政策力度加大，因此接下来需要观察需求变动状态），而供应增加受限，铜价仍然以震荡为主。

升贴水方面，沪铜现货贴水小幅收窄，10月27日沪铜现货贴水50-升水30元/吨；LME现货升贴水10月27日下降至升水9美元/吨；10月27日洋山港铜溢价下降至87.5美元/吨。

库存方面，LME库存10月26日数据为274075吨，较前一交易日减少3875吨库存；COMEX库存10月27日数据为51563吨，较前一交易日增加762吨库存；上海期货交易所铜库存10月23日数据为181736吨，较前一周大幅增加11387吨库存。

持仓上，LME3月铜10月27日持仓为304733手，较前一交易日增加285手。沪铜指数10月27日持仓595584手，较前一交易日增加7468手。根据CFTC铜持仓报告，10月20日当周铜的非商业多头56571手，非商业空头61154手，因而非商业净多头-4583手，较前一周增加1558手净多头。