中国电器机械行业及上市公司分析

根据新的上市公司行业分类标准，电器机械及器材制造业今年中期主营业务收入增长59.5%、净利润增长45.3%，以突出的成长性居各行业之首。电工电器制造业则是电器机械行业中除日用电器业之外的主体部分，包括电机制造业、电工机械制造业等组成部分。在电器机械行业整体业绩大幅增长的背景下，电工电器制造业也呈现出较高的成长性。不过，通过对行业上市公司个体表现以及行业外部环境的变化进行分析，可以发现行业内公司业绩分化严重，行业增长势头也可能减弱。

高成长性源于“两网改造”投资需求拉动电器机械行业近年来表现出的高成长性

主要得益于国家“两网改造”的政策措施。一方面作为扩大内需、刺激经济增长战略的一部分；另一方面也是为了提高供电质量，降低损耗，减轻农民电费负担，国家把城乡电网改造列入重要基础设施建设范畴，给予了一系列政策扶持。从1998年开始，国家总计筹资3000多亿元，对全国2000多个县、280个城市的的电网进行改造和建设。其中安排农网改造投资1893亿元，已实际完成投资1600多亿元。在加大电网建设力度的同时，国家电力公司还对各省公司提出明确要求，除少量现阶段国内尚不能生产的设备可以使用进口外，其余全部使用国产设备。在需求扩大的同时，上述设备国产化政策无疑给国内电器机械行业提供了千载难逢的机会。

在良好的市场机遇面前，许继电器、特变电工等上市公司凭借自身技术实力和市场拓展能力，取得了不俗的业绩。其它电工电器制造业公司国电南自、思达高科也多有受益。

行业内公司业绩分化严重在行业整体取得骄人业绩的同时，业内公司分化严重。今年中报显示，这种分化仍在继续。业内绩优公司许继电器和亏损公司ST东北电今年中期的每股收益分别为0.23元和－0.121元。产生这种分化现象的原因是多方面的。

首先是外部环境变化导致市场需求出现差异。国家调整电力建设战略，将电力建设重点从电源建设转向电网建设，并以巨资投向网改，此举对于电器机械行业来说是几家欢乐几家愁。以输变电设备制造为主业的上市公司因此大为受益，而发电设备制造公司则为此经历了市场萎缩的窘境。业内以生产水力发电设备为主业的东方电机和以生产电站锅炉为主业的东方锅炉、武锅B近年来生产经营举步为艰，或是亏损或是盈利在低水平徘徊。由于国家今后几年电力建设的重点仍是电网建设，估计上述公司主业发展潜力不大。一个明显的事实是，业内绩优公司均出自输变电设备子行业。

其次，在输变电子行业上市公司中，输变电二次设备又比输变电一次设备更为风光。输变电二次设备包括电网调度、配电网、电站、变电站和铁路供电的自动化以及电网安全保护。由于电力保护及自动化设备以及继电器等产品技术含量和市场进入门槛相对较高，同业竞争程度相对较低，业内技术领先的企业在竞争中能取得较大优势，二次设备制造公司主营利润率也处于较高水平。同属继电器制造企业，许继电器就比阿继电器更好一些，原因也在于两者在高新技术产品开发和产业化能力方面存在差距。而一次设备厂商由于技术含量相对较低，行业竞争更激烈，业绩比二次设备厂商逊色，甚至有持续亏损公司ST东北电出现。不过，由于有良好的外部需求环境，业内有产品和技术优势的公司如特变电工也能实现高水平赢利。



最后，公司管理水平也是造成行业内公司业绩分化的重要原因之一。典型的如国电南自，该公司属二次设备厂商，1999年和2000年每股收益分别为0.284元和0.401元，然而今年的中报居然只有一分钱。公司的财务报表显示，公司主营利润从上年同期的4200多万增至今年中期的5600多万。但是三项费用大幅上升导致净利润大幅下滑，这一方面是应收账款大幅增长导致坏账准备计提增加；另一方面是由于企业10倍、20倍的差旅费、招待费增长。

此外，业内也有公司的中期业绩增长与主业转型和重组有关，如以生产电缆为主业的鲁能泰山主营利润和净利润均大幅增长，这与公司收购电厂导致第二主业电力生产销售收入和利润大幅增长所致。又如思达高科在激烈竞争中主营业务利润率达到了54.57%，其主营业务收入增加可能来自于生产和销售信息技术产品。

行业增长步伐可能放缓尽管行业在前两年取得了较好的业绩，

今年上半年也持续向好，但由于外部环境的新变化，预计行业增长速度将开始放缓，但今年内经营状况将保持平稳。

近日国家电力公司表示，伴随着大部分地区城乡电网改造的完成，今年上半年电力固定资产投资规模已开始下降。1－6月份全国电力基建投资和城乡电网完成投资同比分别下降13%和13.3%，电力建设到位资金同比下降7.3%。而上半年电器机械行业继续增长可能是电力建设投资减少对市场设备需求和生产厂商销售情况影响滞后。同时还应该注意到，由于竞争程度提高等因素，行业主营业务利润率呈下降趋势，同时全行业都面临应收账款大幅增加的问题。

不过，尽管短期内行业增长将放缓，电工电器行业前景仍然比较光明。发展电网仍是我国电力结构调整基本方针。我国将加快以三峡电网建设为核心的全国联网建设，实施

西电东送、南北互供，其中包括大区互联的直流背靠背工程。上述工程将给电工电器行业尤其是输变电设备制造业提供新的商机，预计二次设备制造业和高压电器元件及成套装备厂商将因此受益。同时西部大开发中的水电开发也将为水力发电设备生产厂商带来市场转机。近期以低压电网改造为重点的第二批全国农村电网建设与改造即将展开，这也将扩大低压电器机械的市场需求，为相关上市公司提供新的机会。（ChinaINFOBANK)