三重压制逢高空铜

美元指数保持升势、库存、铜精矿及精炼铜供给增加，三大因素将使铜价面临深度下跌，建议逢高沽空。 

全球铜矿山及精炼铜产能利用率提高表明铜矿及精炼铜供应充足，而库存攀升预示着补库存将不及预期，同时美元指数维持强势也将加速铜价下跌。预计3月份沪铜1306合约下跌的概率较大，目标位为55460。 

矿山及冶炼产能利用率大幅回升 

根据国际铜业组织的数据，经季节性调整后，2012年11月全球精炼铜供给过剩1.4万吨，1—11月份全球供给短缺40.3万吨，较1—10月份的41.7万吨略有改善。11月份，全球矿山产能利用率和精炼铜产能利用率环比均大幅上升，其中矿山产能利用率环比提高4%至86.7%，冶炼产能利用率环比提高2.4%至81.2%。自2012年7月以来，全球矿山与冶炼厂产能利用率均出现显著提高，表明全球范围内铜矿以及精炼铜生产得到了显著改善，未来铜矿以及精炼铜产量增速提高的概率较大。 

美元指数走强将加速铜价下跌 

3月1日美国自动减支实施，政府将在9月30日结束的本财年内削减850亿美元的财政支出，在未来9年内削减1.2万亿的财政支出。自动减支已成现实，目前市场更加关注的是美国债务上限的谈判。3月27日，还在为政府运营提供资金的当前持续解决方案措施将会到期。如果国会不能在3月27日之前达成预算协议，所有非必要的联邦政府功能都要停止。在1月1日达成的协议之中，民主党如愿实现了对年收入45万美元以上的富裕家庭的增税，同时使针对相对不富裕的家庭的低税率成为永久性法案，而共和党对于减少政府支出的意愿在该协议中没有得到任何的体现。预计共和党将在此次债务上限的谈判中保持强势，减少政府支出的诉求将得到一定程度的满足。 

当前美国经济复苏态势良好，私人部门的投资增加将抵消政府支出减少对经济增长产生的负面作用。减支计划的实施将改善美国当前的财政状况，支撑美元走强。 

美国经济逐步复苏，但欧元区经济下滑趋势未变。从综合PMI指数来看，欧元区第二大经济体法国处于持续回落之中，第一大经济体德国综合PMI指数在2月份也出现回落，2013年欧元区经济整体衰退的概率较大。另外，近期意大利选举也备受市场关注，中左翼联盟未能获得胜利，这也引发了市场对意大利能否继续执行紧缩政策的担忧。相对于美元，欧元贬值将是大概率事件。 

影响美元指数的另外两个重要货币是日元和英镑。自2012年10月份以来，日元对美元贬值已经超过20%，预计在新任日本央行行长上任之后，日元贬值的步伐将加快。2月22日，穆迪宣布将英国主权债信评级从“AAA”下调至“AA1”，在英国负债居高不下而且持续增长的情况下，英镑兑美元将维持贬值趋势。总之，美元指数上涨将是大概率事件，这将促使铜价加速下跌。 

库存持续增长 

3月份开始国内将进入铜市消费旺季，往年在元宵节过后下游将开始补库存。但到2月底仍未见明显的下游补库存活动。值得关注的是，LME和上期所铜库存均出现大幅上涨，3月1日，全球三大交易所铜库存为75.3万吨，而1月4日为59.1万吨，两个月交易所铜库存增加16.2万吨，增幅为27.5%。交易所铜库存攀升表明铜供给充裕，而注销仓单占比维持低位则暗示需求低迷。3月1日LME注销仓单占比为5.4%，为2012年以来的最低值。 

技术上，从沪铜1306合约日K线来看，20日均线向下延伸并有下穿40日和60日均线的趋势，MACD维持绿柱，短期技术面偏空，1306合约下方第一支撑位是55460，第二支撑位是53110。从周K线来看，沪铜1306合约本周跌破了2012年2月份以来的对称三角形的下边界，下行空间打开。