欧债问题堪忧整体弱势难改

一、行情回归

本周（11月7日—11月11日）有色金属在意大利债务问题恶化的利空打压下，整体呈现回落态势。深陷债务泥潭的希腊和意大利开始尝试更替执政层，寄希望于新一届政府来推动债务问题的解决进程。总体来看，当前影响有色金属的主要因素仍然是宏观层面，未来走势取决于欧美债务问题的恶化程度和政府救市政策的出台节奏。

二、基本面动态

（一）意大利债务告急 欧盟区政坛动荡

本周市场焦点仍然在欧债危机方面，希腊债务风波还未平息，意大利债务危机又来侵袭。受意大利总理辞职消息的影响，周二（10月9日）意大利10年期国债收益率飙升至7%之上，鉴于希腊、葡萄牙与爱尔兰等国在10年期国债收益率突破7%之后均被迫求援，担忧情绪再次重挫市场。

一方面，短期到期的债务使得希腊、意大利等国面临违约的压力，国债收益率的飙升无疑是雪上加霜。据估算，11月希腊的到期债务在120亿欧元，而欧盟此前打算本月给予其援助的金额仅仅80亿欧元，意大利的负债总额为1.9万亿欧元，按照现在7%的国债收益率计算，每月的平均利息支出将超出200亿欧元，这200亿欧元的融资来源目前仍然没有定数。

另一方面，债务危机已经使得希腊、意大利等国的执政当局“力不从心”。本周希腊和意大利总理相继下台，虽然短期内新一届政府可能采取一定措施提振市场的信心，但我们应该看到，欧债危机是资本主义经济危机和欧盟经济体制缺陷的综合结果，一国政府力挽狂澜的概率较小，希腊和意大利两位新总理接手的不是什么好吃的“奶酪”，而是“烫手山芋”。总之，经济危机必然衍生出政治的不稳定，这从近几年日本政坛的走马观花可以看出，预计欧盟部分成员国也将面对同样的问题，政坛的动荡将给欧债危机的解决再添不确定性。

（二）国内物价指标回落 短期政策面稳定为主

虽然10月国内物价指标继续呈现回落态势，但短期国内政策面放松的可能性较小，第四季度保持稳定不变的概率较大。国家统计局公布的数据显示，10月CPI同比上涨5.5%，涨幅比上月回落0.6个百分点；与此同时，10月份PPI同比涨幅为5.0%，与上回落1.5个百分点。步入11月，包括猪肉、蛋在内的食品价格下跌势头有所加速，这可能意味着11月CPI会大幅滑落。通胀拐点已现，预计未来政策重点将逐步由抗通胀转为保增长，但政策全面放松时机尚未到来,至少在本年度的剩下几个月内，政策面将维持稳定不变。

（三）交易所库存分析

截至11月11日当周LME铜库存为407700吨，较上一周减10150吨；上交所库存量为83289吨，较上一期减479吨。本周伦铜库存继续下滑，上交铜库存变化不大。从近期伦敦铜持续下滑的态势来看，预计第四季度国内铜月度进口量将保持持续回升态势。

截至11月11日当周LME锌库存752725吨，较上一周减12275吨；上交所库存量为366503吨，较上一期减3998吨。两地锌交易所库存仍然在持续下滑，国内现货锌价已经跌破生产成本，现货市场观望气氛浓厚。　　

截至11月11日当周LME铝库存4533675吨，较上一周减12050吨；上交所铝库存量为139013吨，较上一期增17070吨。上交所铝库存持续增加，国内铝现货市场火爆程度开始降温，现货需求可能不如前期，现货卖盘开始转向交易所寻求保值。

（四）CFTC持仓分析

截至11月1日当周COMEX期铜期权总持仓126523手，较上期减3579手，基金净多持仓1825手，基金净多持仓较上期增加4713手。总持仓变化不大，基金净多持仓虽然从新转为正数，但从本周的走势来看，期价重归跌势，截止至11月8日的净多持仓可能会重新转为负数。总体来看，当前欧美债务危机反复无常，宏观面波动剧烈，主力资金对后市的看法也开始出现摇摆不定。

三、结论及操作建议

综上分析，欧盟债务危机的焦点开始转移到核心国家意大利，意大利债务问题是否能够妥善解决将关系到欧元的生死存亡，短期意大利虽然实现了执政层的更替，但新一届政府估计也难以力挽狂澜，关键在于欧盟区国家的整体协同。从技术面看，有色金属周K线走势显示反弹渐显乏力，短期走势有重新转弱的迹象，预计后市整体呈现弱势震荡的可能性较大。操作上，有色金属整体以震荡偏空操作思路为主，关注前期低点附近的支撑。