豆市投资报告：牛市中途转站市场再逢休整期

内 容 摘 要

三月供需报告未能打破CBOT 大豆(3193,-14,-0.44%)期价盘整格局。当前市场多空因素交织。廉价的南美豆即将集中上市，而全球与国内的养殖业仍困于禽流感的阴影之中饲料需求暂时受抑，豆价的上涨势头或许会阶段性休整，后市出现盘整继而进入阶段性回调的可能性较大。

从CBOT大豆综合持仓来看，无论是总持仓还是基金持仓近期都创历史新高商业持仓同样处于历史高位。在这样的持仓格局之下，CBOT大豆或蓄势展开“火喷”式大行情，如若不能承接涨势，后市基金可能将调整净多单持有量。在最近的一周中，基金和商业持仓大幅减持净头寸，总持仓也随之下降，因此，我们可以确定，在接下来的一段时间内，基金推升CBOT 大豆的动力不足，豆市涨势将稍作修正。不过在种植面积没有公布之前，基金净多单依然会保持在较高的水平上。关注美豆种植面积报告数据以及国际基金操作动态。

目前国内豆市在国产大豆供应量减少、近期大豆到港成本居高不下等因素约束国产豆价格的下跌空间。而春节之后随着进口大豆港口库存上升，DCE豆市跳空上冲之后有回调整固缺口的要求。而豆粕的饲料需求目前恢复缓慢，短期内DCE 大豆强于豆粕。而如07 年能有效控制住禽流感，豆粕的后劲力不可小觑。

而在养殖业需求较弱、南美豆供给放大之期，国内豆市可能会跟随美豆进入牛市休整期。操作上，投资者须注意牛市休整期间阶段性回调风险。

一、 当周大豆、豆粕期价走势点评

当周CBOT 大豆市场在全球股市和期货市场回暖的环境之下止跌并展开小幅反弹。周一CBOT大豆曾一度下探触及一月下旬盘整区域，而后止跌回稳，周五美国农业部公布的3月份的月度供需报告也未能带动市场打破盘整的局面。本周末美国更改夏令时，自3 月11日起美国开始执行夏令时制，CBOT 大豆市场公开喊价盘开盘时间将从先前的北京时间23:30 提前到22:30；电子盘开盘时间由北京时间8:30提前至7:30。

国内DCE 大豆市场本周则在春节后跳空区间中维持着窄幅盘整的态势。黑龙江大豆货源减少、国产豆和进口大豆价差倒挂较大等因素使得DCE 大豆在当前豆类市场中表现最强。

但由于节后产区交通受阻导致国产豆销售不畅，同时面临南美豆即将上市的冲击，DCE 大豆上行动力略显不足。

CBOT 豆粕(2648,-22,-0.82%)基本跟随CBOT 大豆走势，周内处于窄幅整理格局。原油的波动影响着国际油粕套利份额的调整，从而引起了CBOT 豆粕和豆油(6466,-16,-0.25%)之间此消彼涨的波动，并相应地缩小了当周CBOT豆粕的波幅。

当周DCE 豆粕表现弱于DCE大豆。国内养殖业长久的疲软态势，生猪存栏的下降，鸡苗量的减少，以及近期部分地区禽流感疫情的反复发生，使得饲料企业备库较为谨慎，短期内豆粕上涨阻力较大。