春节过后基建项目将拉动挖掘机销量增长

  二手挖掘机的进口替代将有望带动国内自主品牌实现15%的销量增长。我们预计2008年国内二手挖掘机进口量约为2.8万台，占总销量的比例约为30%，以2008年二手挖掘机进口量为基准，以30%的进口替代为中性预期，我们预计本次验收规范的实施将为国内整机企业提供8654台的新增市场空间。在中性预期的背景下，我们预计三一重工、山河智能及柳工的挖掘机业务受益于进口替代的增长幅度分别为16.14%、13.06%及12.77%，对应2009年挖掘机行业的目标市场份额分别为6%、4.3%及4%。

    建议逐步配置工程机械板块，重点关注三一重工、柳工及方圆支承。我们以15x作为2009年的估值中枢，建议投资者在近期逢低配置工程机械板块，主要原因如下：1)春节过后基建项目的开工将有望带来销售数据的环比上升；2)随着企业库存消化的结束，我们预计3月份主要企业的产能利用率将得到提升；3)进口二手挖掘机规范的实施将有望带来国内自主品牌销量的上升。投资标的方面，建议投资者重点关注三一重工、柳工及方圆支承。