美元强势供应宽松金属下行风险犹存

工业金属品种间表现略有分化，除伦锌止跌反弹外，其他金属均呈现探底回升的态势。强劲的美国成长数据以及美联储基调较为强硬的政策声明推动美元强劲上扬，打压了工业金属的价格。此外，两家中国最大的银行报告第三季坏账大幅增加，信贷紧缩导致东部沿海地区的小企业融资困难的局面可能正在向西部蔓延，表明金属贸易活动或将受到进一步制约。而对于铜而言，最重要的在于铜矿产能增加以至于预期四季度将不可避免地出现供应过剩的局面，再加上中国楼价回落引发对需求放缓的担忧也加剧了铜价下行的风险。

GDP向好助长美元升势

海外市场方面，美国商务部周四公布第三季国内生产总值(GDP)环比年率初值为成长3.5%，高于预估的增长3.0%。数据支持了周三美联储对美国经济的积极看法，并带动了美元的买盘动能。美国经济不断增强、市场利率处于上升趋势，与欧洲将进一步放宽政策的对比愈发强烈，这终将会不利于欧元。

罢工支撑作用递减

关于印尼Grasberg矿罢工的消息，我们所知的最新消息称，该矿产能利用率降至三分之二左右，但一位工会领导称罢工已经停止。并且印尼煤炭及矿产部部长表示，尽管矿产出中断，到目前为止Grasberg的铜精矿产量未受影响。因而，如我们之前所述，由于此次罢工计划由当地工会提前宣布，时间上相对缓冲，令罢工是否真正得以开始，存在不确定性。

Century关闭推迟一季

五矿资源证实其澳洲大型Century锌铅矿将在明年第三季关闭。五矿资源的Century锌铅矿将比预期又多运营一个季度。由于Century的规模较大，这会意味着产量大幅多于预期。根据最新指引，增产的锌精矿规模约在35-37万吨之间。或将足以推动明年的锌精矿市场供给状况从短缺切换至平衡。因而锌市亮丽的看涨前景可能并不如看起来那么可靠。与此同时，部分投行纷纷上调了2015年锌加工费的预估至240美元/吨以上。并且，现货锌加工费接近五年高点，意味着目前来看原料市场供应充足。目前锌现货高升水不是因为需求旺盛、现货供应紧张，而是由贸易商大量囤积锌锭、冶炼厂减少发货所致。另外，受融资贸易监管加强等因素影响，保税区大量的锌不得不运往其他市场，因此总体来看锌供应情况并不如预期那样紧缺。

升水支撑期价抗跌

基本面上，昨日长江有色铜现货贴水20至升水30元/吨，隔夜LME铜现货溢价小幅收敛8.5美元至67美元。尽管LME现货铜升水或因年末长单谈判需要，还有一定高位盘整空间，但或引来隐性库存流入。而隔夜LME铝现货溢价为8.25美元，这是自8月底以来首次表现为升水状态，因而也支撑了伦铝的抗跌表现。国内现货市场方面，随着沪期铜高位回落，月末持货商维持换现。而沪伦比值持续下滑至接近7.0，进口亏损增加，少量中间商入市收货，现铜供应略减致使现货贴水抬升至平水或小幅升水状态。

在美联储结束量化宽松政策后，相对较紧的货币政策以及美元流动性状况或将继续促进美元升势。近期罢工事件、LME现货铜升水走强，都令铜价有一定的反弹理由。关注当前LME现货升水的力挺效用，这或是铜价触及压力后不倒的重要原因，但我们对于已在目前高位的现货升水能持续多久表示怀疑。同时，从近期创新高的国产精铜产量与进口铜精矿量来看，中期产能提升所带来的潜在供应压力将压制铜价反弹空间。而锌价在经过前几个交易日的跌势后或有技术性反弹的需求，但考虑到精炼锌市场供应短缺的现状可能具有相当大的欺骗性，而随着市场逐渐认识到这一点，锌价上行的助力或将不再。