实体经济虚弱疲软，锌价短期难改偏空态势

7月24日，从内蒙古扎兰屯市经信局获悉，扎兰屯市柴河镇二道河银铅锌矿项目已累计完成投资10余亿元，矿区道路、桥涵、企业自建供电等基础设施已基本完工，目前正在安装设备，计划9月末矿区建设全部完成。该铅锌矿储量和含量丰富，银铅锌多金属矿矿石储量1200多万吨，极具开采价值。该项目完工后，将实现年产银精矿60吨、铅精矿1.14万吨、锌精矿2.94万吨。据统计，内蒙古二连浩特口岸上半年锌精矿累计进口量为5.12万吨，同比增长100%；6月单月进口量为0.97万吨，同比增长100%，环比增长79.63%%。增长的主要原因是我国锌矿品位较低且开采难度较大，而蒙古国锌矿资源较为丰富，锌矿进口利润空间较大，随着我国镀锌产业的快速发展，国内对锌矿需求进一步增加，拉动了口岸锌矿进口量的增长。印度锌业7月20日公布其2016财年第一季度（2015年4月1日-2015年6月30日）生产业绩。第一季度中，该公司锌、铅金属产量分别同比增长35%，27%达到18.7万吨和2.7万吨。第一季度锌铅产量与2015财年第四季度（2015年1月1日-2015年3月31日）产量相比分别下降14%和17%，主要是因为公司计划内的减产。2016财年，该公司矿山产出的金属量预计将高2015财年，而冶炼厂产出的金属产量也将明显提升。

中期逻辑：除中国市场外，全球从锌精矿到精炼锌的供不应求格局仍然存在。中国的供需平衡仍是主导市场的关键。而前瞻看，2015年下半年，国内锌精矿维持上半年高进口情况，而精炼锌维持较高开工水平的情况下，国内供应端增长仍将增长，但考虑到上半年已经处于较高开工率及下半年新项目有限，供应量总体供应有限。但与此同时，需求端尽管在1-6月恢复不足，或者远低于预期，但下半年房地产及基建的拉动，环比增加概率较大。所以，无论从年度的供需平衡还是从月度的供需平衡来看，都将向着供不应求的方向转变。

短期走势预测：7月27日，中国A股出现跌幅超过8%的重挫，锌价也受到了波及，当日也大幅下跌1.57%，继续向前期的低点迈进。当日夜间，虽然锌价跌势放缓，但是仍未改变弱势运行的格局，维持低位震荡。上周五公布的6月财新制造业PMI初值仅有48.2，创15个月新低，分项指数中的新订单、新出口订单和就业等多个指标均在50荣枯线下方，说明中国实体经济依然疲软，同时6月份中国进口精炼锌仅有1.98万吨，同比大跌71.03%，同时来自哈萨克斯坦的1#锌锭进口量仅有5249吨，环比大幅下跌78.56%，说明下游加工企业的订单在6月出现了严重的萎缩。虽然现在锌价已达到锌冶炼成本附近，未来下跌空间恐有限，但是由于中国经济虚弱且下游复苏尚未启动的制约，锌价仍然缺乏足够的反弹条件，短期仍维持弱势运行格局，投资者仍需警惕二次探底甚至破位的风险。