中国版QE来袭，铝锌延续反弹之势

中国继续实施松紧适度的货币政策，积极的财政政策。中国经济下行压力略有缓解，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场缓慢回暖。8月份财新PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。联邦公开市场委员会(FOMC)发布声明显示，维持0-0.25%基准利率不变。美国经济并没有我们想象的那么好，但仍是世界经济体中的复苏龙头。欧洲经济缓慢复苏，但仍前景不明。其中英国通胀风险仍很低，新兴经济体的危机损及全球增长，英央行下一步可能不得不降息，而不是加息。

最新消息，为贯彻落实国务院关于加大改革创新和支持实体经济力度的精神，按照2015年人民银行工作会议要求，人民银行在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验的基础上，决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广试点。从10月1日起，商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”将被正式取消。

官方PMI数据小幅高于市场预期。9月官方制造业PMI 为49.8%，高于市场49.7%的预期值，但是仍低于50%的荣枯线。据报道，中国指数研究院提供的数据显示，9月百城住宅均价环比涨幅收窄至0.28%，同比涨幅则扩大至1.36%。从涨跌城市个数看，59个城市环比上涨，41个城市环比下跌。美八月个人收入增幅创五年新低。美国8月个人收入环比0.3%，创五个月最低，预期0.4%，前值0.4%修正为0.5%。

美国9月非农就业数据全面不及预期，表现为：新增就业仅为14.2万人，远低于预期的20.1万人，为连续两个月下滑，同时前月数据下修4.0万人；失业率维持在5.1%的水平，而劳动参与率时隔四个月首次下滑至新低62.4%；薪资环比增速由前月的0.4%下降至0%，低于预期的0.2%，同比增速维持2.2%，低于预期的2.4%。

铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。

上周五，国内沪期铝主力日内回补隔夜跌幅，午后站稳11600元/吨上方。华南现货成交集中11570-11590元/吨，较华东升水70-80元/吨，升水幅度进一步缩窄。假期内，华南现货到货量提升，持货商节后两天内增加出货力度，但下游反馈较小，补库需求仍待回暖，买卖双方价格拉锯态势下，整体市场成交仍趋一般。天津市场0#锌锭主流成交于14450-15930元/吨，0#普通品牌成交于14450-14500元/吨，对沪平水-升水150元/吨。沪期锌开盘后重心快速走高，并一路摸高至14350元/吨附近，现锌升水回落。锌价大涨，部分单边货源流出，较沪价差收窄，中间商略备，下游按需稍采，成交一般。0#紫金、红烨成交于14450-14500元/吨附近。

隔夜，沪期锌主力1512合约开于13650元/吨，市场交投清淡，沪期锌维持盘整势，徘徊于开盘价附近，报收于13645元/吨，跌90元/吨，跌幅0.66%。今晨间，嘉能可宣布拟每年减少50万吨锌金属矿产量，相当于其年产量的约三分之一。大幅提振市场人气，多头逢低伺机买盘，沪期锌主力直线拉涨并上探14400元/吨，午后，投资者情绪趋于冷静，逢高抛空压制锌价上涨动能，沪期锌在14300-14400元/吨区间维持震荡走势，报收于14295元/吨，涨560元/吨，涨幅4.08%。成交量增42.6万手至52万余手，持仓量增1万余手至16.2万手。嘉能可减产消息炒作缓和市场人气，锌价短线有望延续涨势，不过14400元/吨多空展开激烈争夺，且上方碰触此前就攻不下的40日线，期锌涨幅受限。

中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

中国取消了存贷比红线，推广了信贷资产质押在贷款。两者结合，中国版的QE来袭。对冲中国经济下行压力，缓解了地方政府的债务压力，释放了大约7万亿的信贷空间，利于股市房市，有利于进一步的反弹。大宗商品也不例外，大宗商品也将继续延续上周的反弹之势。未来铝锌也将延续上涨，但涨幅有待观察，并警惕高位转空。。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，铝锌下游需求有望慢慢好转。铝锌价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。