经济低迷锌重心下移

上周，各大央行放松货币政策对市场利好有限，锌价反弹动能不足。最新美国非农数据以及国内各项宏观数据均低于预期，目前看来，宏观面整体依旧偏空，美元指数强劲，国内下游消费疲弱，后市锌价将维持弱势振荡。 

国内经济增速继续放缓 

国内6月PMI为50.2%，较上月回落0.2个百分点，创7个月来低点。汇丰6月PMI终值降至48.2，为7个月来最低，数据显示出口萎缩加速。近期，央行意外降息，市场预计降息通道已经开启，年内或还有2—3次的降息。但从各金属上市公司最新季报可以看出，目前企业经营状况并不理想，盈利水平出现持续性下降。为达到保增长的预期，在通胀压力明显减轻的情况下，预计第三季度政府将继续加大经济刺激政策的力度，但受外围整体需求疲弱的拖累，提振效果十分有限。投资者对中国经济放缓的担忧继续加重，影响后期锌价走势。 

欧元区危机不断，美元指数坚挺 

在希腊选举结束新政府成立之后，短期市场不确定因素看似有所减轻，但希腊CDS以及国债收益率依旧没有回调的迹象，说明希腊债务问题原比表面看到的复杂。此外，前不久西班牙银行业问题不断暴露出来，该国不良贷款率今年以来一路冲高，导致银行业融资成本过高。随着时间的推移，欧元区问题还会不断暴露出来，最新公布的欧元区PMI继5月创出新低之后，再创36个月以来新低，进一步确立了欧元区经济步入衰退的局面。考虑到市场对希腊退出欧元区以及西班牙、意大利债务问题的担忧，下半年美元避险需求依然高涨，近期美元指数站上83，预计后期将维持高位振荡，继续对大宗商品施压。 

供需逐渐趋于平衡 

1—5月份，国内精炼锌累计产量在197万吨左右，同比减少4.8%。自2月份以来，锌价持续下跌，企业开工率维持在较低水平。目前看来，锌价依然处于低位，锌加工企业处于亏损状态，仅仅依靠黄金白银等附加产品获得的利润给予支撑，尤其是资源利用率较低的中小企业面临生存问题。下游用锌企业由于普遍看空后市，采购意愿薄弱，不愿囤货。 

国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的最新数据显示，1—4月份，全球精炼锌产量总计为424.0万吨，消费量达411.9万吨。全球精炼锌市场供应过剩12.1万吨，较去年同期19.1万吨的过剩情况有所改善，这主要是因为一方面价格跌破成本，冶炼厂开工积极性不高，产能下降，另一方面受中国美国经济发展的带动，需求小幅提升。 

库存继续对锌价施压 

受全球经济放缓的影响，下游终端消费表现疲弱，导致两市锌库存量不断走高，上期所库存在3月中旬达到38.74万吨的年内新高之后开始逐步下滑，但总体依旧维持高位。LME锌库存进入5月之后更是屡创新高，目前依旧维持在高位运行。库存高企将给锌市带来持续性压力。 

未来欧洲衰退使得市场对铅锌金属的消费需求将进一步减弱。美国缓慢复苏，加上美国QE3未推出，美元指数持续走强，打压锌价。国内保持温和增长，下游需求方面受到“汽车以旧换新”、 “节能家电补贴”等政策支撑，表现尚可，但房地产业的不景气导致对锌的需求还将继续减弱。此外，国内进出口数据的低迷使得投资者对中国经济放缓的担忧继续加重，锌价下跌趋势再次得到确认，预计下半年重心将逐步下移至14000—14300元/吨一线，操作上建议长期空单继续持有。