铜价下行动能进一步衰竭

要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。9月财新中国制造业指数继续走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松。中国货币政策松紧适度，财政政策积极。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。8月25日，央行降准降息。10月23日，央行降准降息。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。原油价格大幅波动，扰动市场情绪。中国经济下行压力略有缓解，房地产市场改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数上行。黄金价格继续回落。中国固定资产投资增速延续回落，房地产销售面积增速持续攀升。中国上证指数走弱，创业板和中小板指数走弱。

5、废铜现货价格：11月3日，上海电解铜现货对当月合约报贴水80元/吨-贴水10元/吨，平水铜成交价格38620元/吨-38680元/吨，升水铜成交价格38640元/吨-38720元/吨。沪期铜短暂反弹，持货商逢高加快换现出货力度，市场品牌多样，供应增多，持货商从一早遍逐步调低报价，至第二交易时段主流报贴水80元/吨-贴水30元/吨，而较高的盘面抑制整体成交，中间商踌躇，下游企业多维持观望，少有入市，成交趋淡。

6、近期重要经济数据：今日，美国9月进出口数据，10月ADP就业数据。

7、重要行业新闻：江西铜业的部分电解铜产能已于10月21日停产。此次停产的产能预计达6.7万吨，加上9月因检修减少的产能，预计年末江铜共减少近10万吨产能。

小结

美国汽车生产商表示，受10月份有5个周末以及低油价推动大型车辆需求持续强劲增长等因素推动，10月份的汽车销售以两位数增长。

本周五将出炉的非农就业数据备受市场关注，该数据可能影响到美联储12月是否加息的前景。十三五规划起草说明发布，对中国经济问题总结的深刻，对未来的发展思路清晰，目前就是要执行，期间的过程必然是反复尝试并承受一些痛苦的。6.5%是增速的底线。

铜价下行的动能减弱，但是也难有持续大涨的基本面。策略上，按照震荡思路操作。