并购重组带来多重机会

让市场人士大感意外的是：新年开始，B股井喷上涨，且大幅领先于A股市场。本周沪深B股市场继续大幅上涨，尤其周三、周四甚至出现了上证B股指数几度接近涨停的多年不见的壮观场面，成交金额也成倍放大。统计显示，自1月4日到1月20日收盘，上证B股指数涨幅达37.82%，深成B指涨幅为24.60%，而同期上证综指涨幅只有8.12%，深证成指仅涨10.12%。从去年的12月20日算起，到今年1月10日收盘，上证B指更是出现连续14个交易日上涨，创下了B股市场有史以来连续上涨天数的纪录。

　　其实，这一轮B股大幅走强于A股的内在原因主要是技术上的超跌。长期的下跌，使相当一部分B股具备了投资价值。过低的股价和良好的基本面，使一些更看重投资价值的战略性资金包括外资开始陆续进入。而2005年8月管理层发布《关于上市公司股权分置改革的指导意见》的有关规定，使得B股及H股流通股东不能享受对价补偿。受此影响，B股逆A股重挫。截至2005年12月31日，深沪B股累计跌幅分别高达22.17%和17.60%，而同期深证成指仅下跌9.28%，上证指数还上涨了0.16%。可见，2005年股改期间B股超跌相当严重，技术上存在强烈的反弹要求。
　　而估值低和制度变革预期也为B股打开了中线上涨空间。一方面，至2005年底，深B市场56只股票的平均市净率在1.42倍附近，平均市盈率约为11倍。沪B市场53只股票的平均市净率在1.15倍附近，平均市盈率在14倍附近。深沪B股市场的绩优股的市净率和市盈率更是明显低于A股市场和香港市场的同类股票；另一方面，制度变革对B股市场的影响更为重要。当前实施的股权分置改革旨在使全体股东真正实现了同股同权，这就为A股和B股未来的合并奠定了基础。
　　市场资金对“允许境外投资者战略性并购A股”政策的预期和想象则成为B股市场觉醒的导火索。2005年12月31日，商务部、证监会、国家税务总局、国家工商总局、国家外汇局发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》拟将A股对境外战略投资者开放。尽管新政策并没有涉及B股的并购，但其潜在含义使得市场浮想联翩：第一，允许外资战略性并购A股，很容易让市场产生“B股已没有存在的必要”的联想。而B股退出市场的方式，一般认为有转换为A股、上市公司回购，或转换为H股挂牌（因为牵涉到内地交易所的利益而有一定的难度）。目前一般认为，最可行的方式就是B股在一定条件下转换为A股。由于A、B股之间较大的差价，自然吸引大量投机资金抢筹B股，所以近期B股连续上扬；第二，目前在两家交易所挂牌的86家B股公司同时拥有A股，外资要并购这些公司，相对来说，并购B股的成本更低。
　　因为B股一直允许外资（包括境外的合法机构和个人）持股并买卖，从这个意义上讲，以前困扰B股和A股合并的主要法律障碍和经济障碍在一定程度上已经消除。当然，因为人民币尚未在资本项目下完全可自由兑换，所以目前B股和A股的合并还比较困难。
　　我们认为，目前关于B股的某些利好预期仅仅是B股反弹的外因，消息面仅仅是加剧了B股的超跌反弹力度而已。统计发现，涨幅居前的相关概念股中，大多是一些前期技术超跌极为严重的个股，如深市的长安B、京东方B、本钢板B，上海的华新B等权重股。可见本轮B股超跌补涨的特征仍然比较明显。
　　我们认为，经过本论上涨，值得投资者注意的是，尽管A、B股股价差距仍然比较大，如到1月19日，AB股价格比超过2倍的有41家，接近总数的50%；其中更是有10只个股这一比例超过了3倍。但是，从市盈率水平来看，到1月19日收盘，沪市A股平均水平为17.55倍，沪市B股平均水平为16.98倍，两者已经渐趋一致。而深圳市场A股平均水平为18.24倍，深市B股平均水平为11.64倍，深圳市场B股总体上优势仍然比较明显。
　　不管是从投资还是炒作的角度，A、B股价差比较高，且公司基本面良好，或公司基本面正在变好的有一定概念，如外资并购概念的B股值得投资者关注。如深市的“江铃B”、“鲁泰B”，上海的“友谊 B”、“伊煤B”。另外，“上工B”基本面正在变好，准备“抓好欧亚两地整合”和现有产品的结构调整，上海市有关部门、大股东浦东区国资办积极支持公司资产重组，股价比较低（1月20日收0.204美元；A股价格为4.62元，为B股的2.8倍），也有一定的机会。

(作者:闻岳春 出处:证券时报)