反弹动能不足，铜价短期弱势调整

铜价在上周初经历了小幅反弹之后承压回落，从3月3日至3月6日连续下跌。伦铜3月在3月6日收于5733.5美元/吨，较2月27日下跌162.5美元/吨，跌幅2.76%；沪铜主力合约1505合约3月6日下午收报于42200元/吨，较2月27日15:00下跌530元/吨，涨幅1.24%；3月6日夜盘收于41920元/吨，较2月28日1:00收盘价下跌800元/吨，跌幅1.87%。

宏观面上，目前全球的主要经济体都面临着不同程度的通缩和债务的压力，但是中国的经济还面临着产能过剩的困局。央行目前正急需缓解债务风险，缓释通缩压力，但是单靠降息政策却难以扭转经济下行的态势，中国经济尚不会在短期内企稳。我们预计在未来中国央行还将进一步推出货币的宽松政策，以缓解中国实体经济当中的资金压力和债务风险，而此次降息或仅仅是一个开始。而联系铜的基本面，目前铜下游需求仍未见明显复苏，仅有小部分铜杆线、线缆等领域的下游企业有复工迹象，预计铜下游需求在未来短期内会有起色。由于缺乏实体经济的复苏配合，预计铜价短期会偏弱势运行。

中期逻辑：整体维持弱势依依然是核心判断，其核心因素基本面弱势仍在进一强化，尤其库存数据仍在持续增加，而2014年下半年市场结构较为复杂的主要原因就是低库存+高升水，是制约铜价下行的主要原因，目前库存的持续增加对铜价产生较大的压力。但从长期供需情况来看，供需平衡走向过剩的预期和主要因素目前尚未发生明显的变化。另外，后期美元指数可能再次对铜价形成压力。

应对策略：但随着降息刺激效果落空以及南美干旱炒作逐渐消退，且由于需求尚未明显好转，铜价前期的反弹或将暂停，短期铜价会有回调风险，但下跌空间因下游企业陆续开工而有限。建议投资者短期关注41500元/吨的支撑作用，同时技术上关注60日均线对铜价的反弹压力。

升贴水方面，铜现货贴水幅度继续收窄，当日报于贴水55元/吨；LME现货升贴水3月6日回落至20.5美元/吨左右；美国自由市场现货升水维持在137.5美元/吨位置。

库存方面，LME库存3月5日数据为323050吨，较前一交易日增加4675吨库存；COMEX库存3月6日数据为20394吨，较前一交易日增加881吨库存；上海期货交易所库存3月6日数据显示为224340吨，较前一周增加19194吨。根据彭博数据，国内保税区库存2015年1月份为58万吨，较前一月小幅下滑，2014年12月份为60万吨。

持仓上，LME3月铜3月6日持仓为341667手，较前一交易日增加1691手。沪铜主力合约3月6日持仓339796手，较前一交易日增加6156手。根据CFTC铜持仓报告，3月3日当周铜的非商业多头51043手，非商业空头73854手，因而非商业净空头22811手，较前一周减少7492手净空头。