机械行业：行业周期调整中蕴含投资亮点

一、2008年行业回顾
　　(一)行业景气度持续下降，下半年需求下滑幅度急剧放大
　　机械行业作为典型的周期性行业，在经历了连续三年扩产投资，景气上行的阶段后，2008年受宏观经济波动影响，需求增速下降，尤其是下半年下滑幅度急剧放大。
　　2007年全年机械行业销售产值增速达31.86%，2008年上半年回落至30.04%，而至10月份，机械行业累计销售产值同比增速延续回落走势，并且创下了年内新低，增速仅为26.8%，比去年同期(31.87%)下降5.07个百分点，环比回落了1个百分点。
　　从出口方面来看，出口交货值增速逐月下降。2007年全年机械行业出口交货值增速达31.83%，2008年上半年回落至23.41%，而至10月份，机械行业累计出口交货值同比增速创下年内新低，仅为20.1%，环比回落1.4个百分点。
　　总体来看，受国际金融危机影响全球经济放缓等国内外多重因素的影响，08年整个机械行业的内外需求加速放缓，我们预计08年全年机械行业累计销售产值增速为25%，出口交货值增速为17%。
　　(二)盈利能力快速下滑
　　受上半年原材料(主要是钢材)成本大幅上升及下半年下游需求加速下降双重影响，08年机械行业盈利能力大幅回落。2007 年1-11 月机械行业利润总额增速47.79%，而2008年1-8 月增速仅为29.91%，降幅巨大。
　　1.机械行业五大子行业的利润增速下滑明显，与其收入增速变化不相匹配
　　08年1-11月份机械行业五大子行业通用设备制造业、专用设备制造业、交运设备制造业、电气机械及器材制造业、仪器仪表及文化办公用机械制造业销售收入同比增长分别为28.59%、28.77%、22.83%、22.03%和10.12%，比去年同期分别下降了2.31、1.68、9.47、10.38和11.77个百分点。
　　而这五大子行业1-11月利润总额增速分别为20.4%、9.4%、15.7%、22.5%、3.6%，比去年同期分别回落16.54、52.01、53、18.92和27.24个百分点，下降幅度远大于其销售收入的回落幅度，尤其是专用设备制造业和交运设备制造业。
　　2. 三季报显示行业上市公司增收不增利
　　我们对机械行业166家上市公司(按申万机械设备和申万非汽车摩托车交运设备口径统计)整体业绩进行了统计分析。今年机械行业上市公司业绩持续走低，与中报相比，三季报整体业绩更是不佳。
　　今年前三季度166家机械行业上市公司共实现营业总收入3730.64亿元，实现净利润263.14亿元。如果剔除不可比因素，这两个数据分别同比增长41.50%和14.39%，而去年同期营业总收入、净利润的同比增长率分别为30.30%和65.4%，总体来看，机械行业上市公司08年前三季度营业总收入实现了较高增长，比去年同期增速高出11个百分点，但净利润的增长幅度却已大幅回落，比去年同期增速下滑51个百分点，整个行业处于增收不增利的窘境。
　　从单季度数据看，166家机械行业上市公司今年第三季度共实现营业总收入1279.37亿元，实现净利润84.18亿元，如果剔除不可比因素，这两个数据分别同比增长35.64和5.15%，与上半年增速相比双双下降。从今年的趋势看，机械行业上市公司业绩增速呈逐季下降的态势，而且第三季度快速下降，利润增速已降至个位数。
　　前三季度机械行业共有61家上市公司净利润同比减少，亏损公司达11家，这样前三季度业绩同比下降及亏损的公司合计有72家，占166家上市公司总数的43%，即接近一半上市公司表现不佳。从第三季度数据看，机械行业共有69家上市公司净利润同比减少，亏损公司达27家，第三季度业绩同比下降及亏损的公司合计有96家，占166家上市公司总数的58%，即接近六成上市公司表现不佳。
　　虽然下半年钢价大幅下调极大地减轻了行业上市公司的成本压力，但成本的减轻难以改变下半年需求放缓下机械企业整体利润增速减缓的趋势，我们预计第四季度机械行业上市公司净利润增速极可能负增长。
　　(三)制造业采购经理指数(PMI)持续走低，11月份创该指数创建以来新低
　　2008年7、8月份的PMI指数均回落到50%以下， 9月份PMI指数回升到50%以上，10月份和11月份PMI指数再次回落到50%以下，而且绝对数值很低。11月份制造业采购经理指数(PMI)更是大幅跌至38.8%,比上月下降5.8个百分点，为该指数创建以来的新低, 显示11月份中国制造业恶化形势加剧。我们认为随着国内外经济环境的变化，短期内中国制造业将面临巨大挑战，增长率将继续回调。
　　11月份中国制造业PMI指数呈普遍下降、加快下降态势，其中生产指数、新订单指数、采购量指数、新出口订单指数、进口指数下降幅度达到7个百分点以上，尤其以新出口订单指数降幅最大，达到12.4个百分点。受此影响，目前除供应商配送时间指数稍高于50%以外，其余各项指数均在50%以下，尤其以购进价格指数、新出口订单指数为最低，不足30%。
　　机械各子行业PMI综合指数也均在50%以下，其中专用设备制造业更是不足40%。从新出口订单指数来看，呈加速下跌趋势，尤其是电气机械及器材制造业、交通运输设备制造业、通用设备制造业均不足30%。从生产指数来看，机械各子行业均在50%以下，而交通运输设备制造业更是不足30%，显示出机械行业产品内外需求进一步疲弱，尤其是外需呈快速收缩状态，这和目前宏观经济环境相吻合，目前国际金融危机已影响至实体经济，出口受到极大影响。