往日不可柬,来日尤可追

全球经济缓慢复苏。中国经济开启艰难反弹之路,2013年国内经济将创造并保持内生动能,恢复制造业生产积极性以及保持工业盈利增长将是明年提供铜价上涨动能的主要可变因素。美国经济稳步复苏,2013年美国经济依然向好,宏观环境将会比2012年有显著改善,所面临的风险可能会导致汇率市场短期波动,从而传递到有色金属价格,但稳步复苏的良好态势从长周期看还是为铜价打下了夯实的基础。欧洲逐步走出衰退,映射到有色金属,尤其是铜价,欧债问题在2013年将不会成为其长期价格下行的主因,而主要体现在短期波动影响上。 

国内铜消费增长全面回落。2012年各主要铜行业普遍出现不同幅度的增速减缓或者是下降,导致国内铜需求量增速进一步减缩。预计2013年精通消费增速将继续放缓,增速约保持在4.8%,达到768万吨,而这一数据在2012年大约是733万吨的水平。 

不正常的库存。我们认为整体库存流出将成为常态,但是海外部分投机资金利用库存炒作铜价的现象在2013年可能依旧会出现,在全球经济尚处在复苏阶段的过程中,国内旺盛的融资需求也会加剧这种库存不正常情况出现的频率。 

中国的铜库存。高企的库存已经成为制约铜价上涨的主要因素之一,之前市场普遍担忧巨大库存消耗周期问题,实际目前可用库存可消耗8周时间,而下游消费企业在经历过三、四季度的去库存阶段后,马上在2013年一季度会进入补库存阶段,所以短期的库存问题不再会成为影响2013年前期铜价走势的主因。铜价在前期的走势很大概率会回归到供求基本面变化上来。 

后期走势。2013年,铜的商品属性和金融属性将继续轮流作为主导因素来影响铜价。 

可预见的是,全球铜供需关系依然处于供应短缺的状态,但是经历过2011-2015年的集中产能释放,这种供应缺口将越来越小,国内亦然,那么以供需基本面所主导的价格空间也将继续收窄,在宏观环境未能复苏到理想状态的期间,铜价很难走出大的上涨趋势。同时,库存因素并不需要过于担心,国内下游企业补库存阶段即将来临,将支持铜价在2013年初期的涨势,但二到三季度期间的生产情况还需要观察,预计2013年铜价依然处于一个箱体震荡的阶段,但全年振幅和箱体区间或较2012年加大,运行底部很难抬升,下方的强支撑区域在52000元,上方的目标位在65000元一线。