黄金：宽松预期被消化下跌方向不变

1、宽松预期提前消化，利多出尽打压金价

美联储议息会议决议公布之前经济数据受到关注，美国劳工部(DOL)本周三公布的数据显示，美国9月季调后CPI月率增长0.2%，预期增长0.2%，前值增长0.1%；除去食品和能源之外，9月核心CPI月率增长0.1%，预期增长0.2%，前值增长0.1%，疲软的数据进一步增强了美联储维持宽松刺激政策的可能性。同时，就业方面的数据更是成为市场最关注的焦点，在9月非农数据因政府关门而推迟公布的时候，APD数据曾推动了黄金的大幅上涨，最新的ADP数据显示美国10月ADP就业增长13万人，这是今年4月以来最低增长，此前市场预期15万人，9月数据由16.6万人下修为14.5万人，就业数据不佳提振了黄金价格，但好景不长，议息会议维持宽松政策后，市场却开始变脸

本周四凌晨公布的FOMC会后决议中美联储维持当前每月850亿美元的购债规模，这与市场的预期基本一致，但在何时开始缩减购债规模和对经济前景的看法上仍然没有透露任何新的信号，此外，美联储也维持联邦基金利率在0-0.25%不变，而且没有改变此前的前瞻性指引。由于此前美元指数已经提前消化宽松的预期，利率决议公布后市场将其解读为利多出尽，美元指数不跌反涨，相应地贵金属价格也在会议决议公布后意外转为下行，尤其是黄金价格下跌急促，一度下落至1340美元下方，这主要是由于市场已基本消化美联储继续维持宽松的预期。

在议息会议决议公布后花旗银行大幅上调美联储12月和1月削减QE的预期（12月削减QE预期由10%上调至20%，1月削减QE预期由25%上调至45%），表明10月之后货币紧缩或将至，12月份缩减QE的可能性重燃，年内缩减购债规模的可能性仍在。此前，市场预计量化宽松至少维持到明年一季度的预期狂拉金价，基于这一预期金价自1270附近持续反弹，但目前金价在1360一线出现滞涨并遇压回落。市场给出了一个讯息，QE退出时间推迟的预期已经不能再刺激黄金市场了，未来除非美联储退出QE的时间推迟到明年一季度之后，否则难以再次提振金价。也就是说，当前市场对美联储不在年内缩减购债规模的预期已经基本被消化，因此只要美国经济数据出现利好，复苏好于预期，市场将认为QE退出时间可能会出现提前，而这将会打压金价，同时长线来看，美联储终将缩减QE，随着时间的推移黄金的处境将会越来越不利。

2、美元指数企稳回升有望支撑金价

从黄金与美元指数60日移动相关系数来看，美元与黄金的负相关性在8月份达到低位并持续在-0.8以下运行后持续反弹到10月底的0.4左右，使得美元与金价近期出现不相关甚至正相关，这表明金价在10月份所受到的压力主要来自于基金的持续抛售，在两党持续僵局的背景下市场并无表现出避险需求，金价在此期间受到货币因素的影响并不大，然而随着美国政府停摆和美债风波的过去，QE退出再次成为市场关注的主要焦点，货币因素或将再次成为影响金价的核心因素，美元指数与金价的负相关性有望重新增强。

而当前美国并未开始将它的印钞机减速，美联储货币宽松政策也仍在持续，但今年开始的美元却呈现反弹的格局，这主要是由于市场对未来美联储货币紧缩的预期所致，只要印钞机终将减速，那么未来这一利空预期仍会持续提振美元，随着美联储印钞机的减速和停止，美元将进入上升周期，在两者负相关性持续恢复的背景下这也将伴随着未来黄金的下跌。

3、基金持仓不断流出与金价的反弹形成背离

截至10月30日全球最大的黄金ETFSPDR Gold Trust黄金持仓量为872吨，较上周同期流出6.30吨，较前4周同期持仓量流出29.77吨，较前12周同期流出-43.02吨，显示资金无论短期还是长期都呈现持续流出的状态，这与金价近期的大幅反弹相互矛盾。从更长的周期来看，去年同期SPDR持仓为1300多吨，今年10月底已经下降至的872吨，降幅达到35%，持仓量下降至数年来最低水平

虽然黄金市场在近期大幅反弹，但整个黄金市场的投资情绪并无良好转变，黄金投资需求不断减少与金价形成背离，黄金ETF持仓的持续外流预示金价仍存较大的下行风险。

4、后市展望

近期市场预计量化宽松至少维持到明年一季度的预期狂拉金价，基于这一预期金价无视两党僵局的打破，无视美债风波的缓解，无视基金持仓的流出，自1270附近反弹至1360一线，但目前金价开始在这一线出现滞涨并遇压回落。QE退出时间推迟的预期已经不能再刺激黄金市场了，未来除非美联储退出QE的时间推迟到明年一季度之后，否则难以再次提振金价。但同时需要指出的是金价年内的低点是在市场预计9月将开始缩减QE的预期下达到的，因此如果年内不退出QE，黄金没有理由在年内再次跌破年度低位1200一线，当前由于美联储政策摇摆不定以及市场对其不断的歪曲与解读，黄金市场年内仍将受到此影响而在1200-1420区间大幅波动，并在2014年再开始延续弱势下行的趋势。未来美联储紧缩的预期是确定的，不确定的只是时间上何时开始的问题，若QE未能在年内退出，也将会在明年开始退出，而即使在明年才退出也只是给贵金属尤其是黄金市场一个喘息的时间，长周期来看贵金属下跌速度在放缓但下跌的方向不会改变。 中国废旧物资网资讯平台