铝锌收储提振有限

铝：这次收储象征意义大于实际意义，对于市场短期或有刺激作用，但对于疲弱的基本面改善作用不大。 

锌：现货销售和金融属性强于铝市，收储对于锌的提振预计好于铝。 

近期，中国国家储备局面向地方冶炼厂启动初级铝锭招标，将于本周三收储16万吨初级铝锭的消息刺激伦铝以52美元/吨的涨幅傲视金属市场。昨日，随着包括中铝、中电投在内收到参与本周三竞价采购邀请书的冶炼企业名单浮出水面，收储消息愈发明朗，而将于15日展开15万—16万吨锌竞价，月内完成收储的消息亦初露端倪。然而，昨日铝锌期价均冲高回落，对收储回应并不强烈。 

主持人：本次收储是自2008年以来国家储备局第三次收购铝和锌，在铝、锌市场疲软的态势下，国家此次收储释放出怎样的信号？ 

通联期货姜倚文：目前经济处于低谷，金属需求也较为一般，国家此时进行铝和锌的收储,一方面可以对不断下行的价格起到一定的支撑作用，短期缓解高企的库存和过剩的产能，同时也可以对相关企业以变相的扶持。 

此前国内各个地方如云南、江西等省市都已有过类似的动作，不过，云南省在方式上略有不同，即企业把自己产品当做抵押物以次向银行申请贷款，政府负责偿还所借贷款利息，既能保护企业，降低其财务费用，又能稳定现货市场价格。 

不过，笔者认为，这次收储象征意义大于实际意义，对于市场短期或有刺激作用，但对于疲弱的基本面改善作用不大。目前国内现货铝社会库存高达百万吨之多，2011年新增产能约为340万吨，今年下半年投产电解铝产能为238万吨，多集中在西北地区，庞大的产能一直压制着价格上行，仅仅16万吨的收储量起到的作用微乎其微，目前来看，至少有三分之一的生产厂家处于亏损状态，此次国家储备局的举动表明政府稳定市场的决心，给予市场的信心和预期的成分大于实质，同时投资者也要关注最后的竞价结果，也可以从侧面了解厂家的心理状态。 

长江期货覃静：收储重在提振信心。目前，铝冶炼企业销售亏损约700元/吨，国储局在15100元/吨现货价格基础上予以一定的溢价收储，但庞大产能压顶和西北低成本铝锭入市，放眼2013年或者更长的时间，现货铝价重回15600元/吨的难度较大，国储局收铝盈利可能性亦降低。锌锭成本在14000元/吨附近，而上海0#锌锭均价稳定在14500元/吨上方，此时收储确实出乎市场预料。排除盈利为目的的收储动机，国储局出手更多是为满足冶炼集团诉求，改善部分需求，更重要的是释放积极信号提振市场信心。 

主持人：回顾2008/2009年度的国家铝锌收储，铝和锌对此有何表现？ 

长江期货覃静：2008年金融危机重创金属市场，长江现货铝价跌至10120元/吨的低点，上海0#锌锭最低探至8600元/吨。如此低价不仅击穿行业成本线，悲观的市场氛围更令铝、锌产品滞销。库存堆积和大幅亏损导致整个行业开工率下滑，在此背景下，国家启动积极应对金融危机的措施以帮助企业尽早脱离经营困境，国家储备局2008/2009年度分期收购总计59万吨原铝，15.9万吨锌锭。 

主持人：本次国家收储与2008/2009年度国家收储背景有何不同，收储救市的奇迹会否再次上演，铝、锌后市又将走向何方？ 

长江期货覃静：当前的市场环境与2008/2009年度有诸多不同。首先，2008/2009的“4万亿”投资给金属消费的房地产和汽车业两大行业带来极大程度的改善，有效刺激了下游消费市场恢复，收储加剧了短期供应不足的预期，带动金属价格快速触底回升。而如今全球制造业疲软，美国“财政悬崖”问题逼近，欧债问题前景不明，而国内不可能再迎来“4万亿”的大幅投资，全球经济回暖前景可谓曲折。其次，就量而言，2008/2009年度59万吨的铝收储量占当时月底产量的57%，锌收储量占月产出的50%。而本次收储中，我国10月份原铝产量为172万吨，锌产量为42.2万吨，16万吨铝收储占比不及产量的10%，锌占比35.5%。最后，锌市现货销售和金融属性强于铝市，收储对于锌的提振预计好于铝。 

值得注意的是，据了解，铝收储分期进行，总计40万吨。尽管总量不及月度产量的1/4，对改善供需矛盾效用实属有限，但分期收购并非一锤子买卖，意味着可不同时点为市场注入兴奋剂。总体而言，收储消息亦如昨日盘面表现一样，会刺激铝、锌价格短暂反弹，但缺乏配套经济政策刺激下游需求，后市大幅上扬难度极大，沪铝主力合约难补15600元/吨缺口。15日锌竞价，在收储提振下，沪锌主力合约或有望回补15300元/吨缺口，挑战15500元/吨高位。