游备货热情有限，锌价短期仍低位运行

近期锌研究小组对河北、江苏地区氧化锌企业进行了调研，获知氧化锌企业运营艰难，开工不佳，整体开工率仅55%左右，江苏地区开工率在50%附近，河北地区相对较好些。今年以来汽车行业产销不佳，氧化锌企业受累订单下降严重，较去年大约降3成。

另外，美国对我国轮胎实行双反，对我国轮胎出口影响较大。原料方面，氧化锌企业主要来源于锌锭、锌渣、锌灰，但锌渣价格偏高，近月未跟随锌价大幅下挫，增加了氧化锌企业的生产成本。镀锌企业下游需求不佳，开工下滑，产出的锌渣相应减少，致使一些地区锌渣出现短缺，价格较坚挺。目前，氧化锌企业普遍反应锌渣货源难拿，价高货少。

总体来看，氧化锌企业运营不乐观，氧化锌价格低廉，企业临近亏损边缘，一些贷款开工的企业已处亏损泥潭。因下游资金难回笼，企业资金链紧张，下游一般会压一个月货款。加拿大矿业公司 Hudbay Minerals宣布将在智利和秘鲁开展新的矿业项目；今年4月，该企业在秘鲁库斯科附近铜矿投产，预计今年产量10-12.5万吨铜精矿，并称有计划在智利开展小型矿业项目。

国内锌精矿供应在四季度或仍将维持南北分化的局面，北方供应持续宽松，南方相对局部紧缺，但是随着前期环保整治工作结束，南方锌精矿供应量有望缓慢回升。由于国内的锌精矿加工费仍然偏高，但仍足以保证锌冶炼厂暂不会出现显著亏损，甚至对多数企业能够保证基本的盈利，因而在锌冶炼企业的盈利能力逐渐下滑，且锌价持续下行的背景下，锌冶炼厂仍能保持足够高的开工率。下游镀锌企业虽然能保证较高的开工水平，但是行业利润已经大幅亏损，库存高企，逼近历史最高水平，说明终端的销售一直不畅，因此未来镀锌企业的运营仍将面临艰难的去库存化道路。压铸锌合金和氧化锌行业的表现在今年一直维持着低开工率的局面，未来也难以出现靓丽表现。

中国规模以上工业企业今年8月的利润同比下降8.8%，降幅环比扩大5.9个百分点，创下2011年10月以来的最大跌幅，同时1-8月利润的累计同比降幅也扩大至1.9%。工业企业的利润持续低迷，压制本周初的锌价表现，本周一下午，锌价突然大幅跳水下跌。不过当晚，美国核心PCE物价指数同比增速仅有1.3%，低于美联储2%的通胀目标，表明当前暂不适合加息，美元指数在当晚9:00过后突然开始大幅下挫。受此消息刺激，锌价开始触底发弹最终重回当日开盘价附近。

短期来看，在国庆长假来临前，下游现货企业的备货热情有限，锌价短期仍维持低位运行。此外，嘉能可的股价仍在持续下跌，同时其业内竞争对手的日子也不好过，英美资源、必和必拓和力拓的股价也都在大幅下跌，投资者应警惕是否会像嘉能可那样对大宗商品价格造成冲击。