贬值步伐暂停，铜重归弱势

随着央行公开表态人民币汇率中间价3%的纠偏已经结束且周五报价回升，这一轮央行引导的贬值似乎已结束，金融市场的表现亦稳定。虽然贬值暂告段落且央行强调不存在进入贬值通道的问题，但相信市场本已有的贬值预期得到强化。经济数据方面，周五公布的美国7月工业产出增速创本年新高，消息刺激美元反弹，美元升势技术上看仍保持稳定，而美国股市则走势堪忧，存在深幅下调可能，关注其可能对金融市场造成的不利影响。另外，上周公布的中国7月经济数据普遍疲弱，说明迄今为止稳增长的措施都未见成效，没有理由认为接下来会有奇迹发生，对大宗商品来说，中国需求仍是主要的利空因素。

基金属普遍小跌，维持低位，伦铜微跌至5170美元，现货贴水普遍收窄，但伦铜库存保持温和增长，目前35万吨，已达年内最高水平。上周沪铜库存也增加7千多吨，目前总量12万吨，反映淡季影响库存增加，且自7月末以来因进口条件好转，集中进口较多。消费并未好转，较7月略有减弱，造成沪铜现货转为贴水，现货对主力合约的升水已收窄到100元，上周沪铜价格反弹之际现货市场清淡，下游无意接受高价，而沪铜持仓减少至65万手，也可证明买盘逢高离场。上周贸易升水扩大到90美元以上，可能因贬值预期导致惜售及国内投机性采购，但未必能维持。另外融资风险加大，融资成本上升或令融资需求下降，促使保税库存流入国内，从而增加供应对价格形成额外利空。因此我们认为铜价或重回弱势，4万压力明显，重新少量抛空，关注38000的表现。今日39300-38800。